普利特(002324)15年有望迎来业绩爆发期
公司概况
公司是国内汽车改性塑料行业龙头，产品95%以上用于汽车领域，主要分为改性聚烯烃类、改性ABS 类、塑料合金类和其他等四大类别，在上海、浙江、重庆拥有3 个生产基地，改性塑料产能合计21 万吨/年。
研发优势突出，销量维持高增长
公司09~13 年改性塑料销量复合增速达到40%，市场占有率持续提升。国内汽车改性塑料市场容量超过350 万吨，公司市场占有率约为3.4%，还有较大成长空间。我们认为公司市场占有率持续提升的核心原因在于凭借突出的研发优势使产品逐步获得越来越多客户的认可，13 年公司进入宝马全球采购体系从而打开高端汽车品牌市场大门。随着重庆基地新增产能陆续释放，我们预计未来公司改性塑料销量仍将维持20%以上增长。
油价下跌有利于公司毛利率提升
PP、ABS、PC 三者采购成本占公司生产成本的85%，PP、ABS 受油价波动影响较大，而改性塑料价格相对刚性，因此油价下跌有利于公司降低采购成本提升毛利率。当前油价水平相比14 年年中跌幅超过50%，PP和ABS 价格跌幅分别为38%和25%，我们预计从15 年1 季度开始就将观察到公司销售毛利率的明显提升。
收购WPR 拉开全球化扩张大幕
公司宣布以4.3 亿元价格现金收购美国WPR 公司全部股权，WPR 是北美领先的利用再生原料生产改性尼龙塑料的供应商，未来公司有望与WPR 在技术、产品结构、市场及客户分布等多方面实现互补，发挥协同效应。公司定位于全球领先的中高端复合材料供应商，后续外延式扩张值得期待。
维持“增持”评级
销量增长叠加毛利率提升有望使公司在15 年迎来业绩爆发期，暂不考虑WPR 并表的影响，我们预计公司14~16 年的EPS 分别为0.84、1.30、1.52 元，维持“增持”评级，目标价30 元。
风险提示：油价反弹超预期；公司产品销量不达预期。